أزمات الديون السيادية في فرنسا تهدد أوروبا 

شبكة  المدار الإعلامية  الأوروبية …_أثارت الاضطرابات السياسية في فرنسا تكهنات بأن أوروبا ربما تكون على وشك العودة إلى الأيام السيئة القديمة لأزمات الديون السيادية. وحتى البنك المركزي الأوروبي نفسه اعترف بهذا الاحتمال.

وقد أضاف البنك المركزي الأوروبي إلى ترسانته منذ آخر مرة تحدت فيها الأسواق رغبته في إبقاء منطقة اليورو متماسكة. ولكن هل سيفعل البنك أحدث أدواته في التعامل مع الأزمات ــ “أداة حماية انتقال العدوى” غير المجربة ــ للحفاظ على انخفاض تكاليف الاقتراض الفرنسية؟.

وبحسب صحيفة بوليتيكو فإن الإجابة المختصرة: يبدو أن سقف تدخلات البنك المركزي الأوروبي مرتفع، ومن المؤكد أن الظروف لم تتهيأ بعد.

ومع ذلك، مع تسارع الأحداث السياسية وتسارع الأسواق، يعتقد أن الوقت قد حان لتذكير سريع بما يمكن أن يفعله مؤشر أسعار المنتجين، ولماذا هو موجود، ومتى يمكن استخدامه.

وقد أنشأ البنك المركزي الأوروبي مؤشر أسعار المنتجين في عام 2022، وذلك للوقاية من خطر مضاربة الأسواق المالية على تفكك منطقة اليورو تحت ضغط أول دورة رئيسية لتشديد السياسة النقدية منذ عام 2008.

وتتيح هذه الأداة للبنك المركزي الأوروبي ــ في ظل ظروف معينة ــ شراء سندات الحكومات في الدول الأعضاء الفردية بهدف الحد من تكاليف الاقتراض، وبالتالي ضمان عدم تحول منطقة اليورو إلى أسعار قروض وودائع متفاوتة بشكل حاد عبر المنطقة. ويشار إلى هذا الهدف باسم الانتقال السلس، أو المتساوي، للسياسة النقدية.

في وقت إنشاء مؤشر أسعار المنتجين، كانت علاوة المخاطر، أو “الفارق” المرتبط بالسندات الإيطالية القياسية لأجل عشر سنوات ــ أو العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بالديون الإيطالية بدلاً من الائتمان الأكثر أماناً مثل ألمانيا ــ قد ارتفعت إلى أكثر من نقطتين مئويتين. ورغم ذلك، امتنع البنك المركزي الأوروبي عن التدخل.

ولكن حتى الآن لم يحدث هذا. فاليوم، يبلغ الفارق بين عائد السندات الفرنسية القياسية لأجل عشر سنوات وعائد السندات الألمانية المماثلة 85-87 نقطة، وهو مستوى أدنى كثيراً من المستوى الذي شهدته إيطاليا في السابق، ناهيك عن دول مثل اليونان والبرتغال، عندما اضطرت إلى طلب خطة إنقاذ قبل أربعة عشر عاماً.

وهذا يشير إلى أن أسعار الفائدة الرسمية لا تزال “تنقل” إشاراتها على نحو أكثر توازناً مما كانت عليه آنذاك.

ولكن مؤشر أسعار المنتجين لا يتعلق فقط بالمستويات المطلقة أو حتى النسبية لعائدات السندات. بل يتعلق أيضا بمدى سرعة تحركها، وما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يعتبر مثل هذه التحركات مبررة. وقد قال البنك المركزي إنه سوف يستخدم مؤشر أسعار المنتجين “للتصدي لديناميكيات السوق غير المبررة وغير المنظمة”.

حتى الآن، لم تكن ديناميكيات السوق غير مبررة أو غير منظمة: فقد اتسعت فروق الأسعار بشكل حاد في يونيو/حزيران مع فقدان الرئيس إيمانويل ماكرون السيطرة على البرلمان الفرنسي لصالح أحزاب اليسار المتطرف واليمين المتطرف المعارضة لسياساته في الميزانية، من بين أمور أخرى.

وقد تقلبت في نطاق ضيق منذ ذلك الحين حيث انتظرت السوق لمعرفة ما إذا كان رئيس الوزراء ميشيل بارنييه قادرًا بطريقة ما على تمرير ميزانية للعام المقبل من شأنها خفض العجز بمقدار مقبول لبروكسل. ولكن مع اقتراب لحظة الحقيقة، زاد القلق ودفع الفارق بين سندات بوند وسندات الخزانة الألمانية إلى اتساع 90 نقطة أساس، وهو الأكبر منذ عام 2012.

وعمليا البنك المركزي الأوروبي لن يساعد إلا أولئك الذين يلتزمون بقواعد الاتحاد الأوروبي. ولا ينبغي لهم أن يواجهوا إجراءات تأديبية من جانب المفوضية الأوروبية بسبب العجز الزائد في الميزانية، أو العجز الضخم في الحساب الجاري الخارجي. والأمر الأكثر أهمية هو أنهم لا ينبغي لهم أن يسلكوا الطريق الذي من شأنه أن يؤدي عادة إلى انهيار الحكومات تحت وطأة ديونها.

وباعتباره أداة للسياسة النقدية، يتمتع البنك المركزي الأوروبي بالسلطة القانونية الحصرية في استخدام مؤشر أسعار المنتجين. ولكن في الواقع، قد تتوقع أن تتكثف الاتصالات بين فرانكفورت وبروكسل ــ وبين فرانكفورت والعواصم الوطنية ــ إذا تفاقم التوتر.

كان البنك المركزي الأوروبي حريصا على عدم تقييد يديه عند تصميم مؤشر أسعار المنتجين، قائلا إن معاييره لن تكون سوى “مدخلات” لعملية صنع القرار في مجلس المحافظين.

وقال رئيس البنك المركزي الإيطالي فابيو بانيتا قبيل الانتخابات الفرنسية هذا الصيف إن البنك المركزي الأوروبي ينبغي أن يكون “مستعدا للتعامل مع العواقب” الناجمة عن “زيادة حالة عدم اليقين السياسي داخل البلدان”.

أوروبا بالعربي